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OPINIÓN
Cálculos, evaluaciones y coberturas
LOS DERIVADOS parecían confirmar la tesis
de Arrow: llegará un día en que cualquier riesgo podrá asegurarse
La Vanguardia - 04.00 horas - 22/07/2001
ANÁLISIS: PEDRO NUENO
En
estos momentos de incertidumbre económica, casi nadie es capaz de
predecir los datos mensuales de inflación, empleo o confianza del
consumidor.... En lo que va de año, los más famosos economistas jefe
de los grandes bancos del mundo se han tenido que desdecir más de una
vez sobre la forma de aterrizaje que aparentemente vivimos. La situación
es muy distinta de la vivida hace unos dos años cuando el consenso
general era de crecimiento y se llegaba a afirmar que los ciclos económicos
habían acabado para siempre.
En periodos de incertidumbre resulta más evidente que las decisiones
comportan un riesgo. En este sentido, un buen empresario es el que
controla bien el riesgo: sabe tomar decisiones que llevan asociado un
riesgo reuniendo información relevante, tomando precauciones, midiendo
con rigor el resultado de cada paso que da y ajustando el siguiente en
consecuencia. Puede ocurrir que decisiones bien tomadas en tiempos
inciertos confieran a la empresa una ventaja para siempre.
Una de las primeras aproximaciones formales para controlar el riesgo fue
la teoría de probabilidades, probablemente basada en los juegos de
azar. El matemático y filósofo Blaise Pascal era amigo de un personaje
de la nobleza francesa, el caballero de Méré, y parece que le ayudó a
entender cuántas veces había que tirar dos dados para sacar un doble
seis.
Por su parte, el matemático Thomas Bayes explicó cómo mejoraba la
probabilidad de predecir determinado fenómeno añadiendo más información
sobre éste. Sus estudios sirvieron de base para la industria de los
seguros que vive precisamente de cubrir riesgos. La idea de llevar los
seguros a las inversiones es antigua. Incluso la idea de eliminar
incertidumbre en los procesos de decisión asegurando algunas variables.
¿Cómo aseguro el cobro de una factura de una exportación a Estados
Unidos si cae el dólar? ¿Cómo consigo un préstamo hipotecario ligado
a un interés fijo?
Si no quiero correr ningún riesgo con la paridad del dólar, he de
encontrar a alguien que esté dispuesto a correr el riesgo por mí a
cambio de pagarle algo. Si yo tengo miedo de que el interés pueda subir
y quiero asegurarme de que si sube a mí no me va a afectar, habrá que
encontrar a alguien que piense que es prácticamente imposible que eso
pase y, por una módica cantidad convenida, corra el riesgo por mí.
Asegurar riesgos financieros dio origen a los productos derivados y de
ahí a sectores enteros como los mercados de opciones, futuros,
derivados, fondos de arbitraje, etcétera. Detrás de estos productos
hay estudios rigurosos como el del premio Nobel Merton Miller. Los
derivados parecían confirmar la afirmación de otro Nobel, Kenneth
Arrow, de que "un día, cualquier riesgo se podría asegurar".
Curiosamente, los primeros grandes batacazos con los derivados se los
dieron personas muy conservadoras: algunos directores financieros de
grandes multinacionales que invirtieron la tesorería de su empresa con
buena rentabilidad asegurando a terceros riesgos muy improbables. Pero
ocurrieron.
Esto nos llevaría a concluir recordando el estudio de las euforias
financieras de John Kenneth Galbraith quien encuentra una serie de
elementos comunes en todas las euforias: la poca memoria para recordar
las causas de crisis financieras; la creencia de que quienes mueven
mucho dinero son muy inteligentes; la idea de que hay algo realmente
nuevo y decisivo en el mundo, y la creación de instrumentos nuevos para
abordar financieramente la novedad. En definitiva, que el perfil de
quienes perdieron dinero con los bonos basura, los fondos inmobiliarios
en Asia, los derivados o Internet debe ser parecido.
El riesgo sigue existiendo y no hay aún una solución matemática -y
mucho menos financiera- para resolverlo. Experiencia, análisis
riguroso, modelos, intuición, todos han de combinarse para tomar
decisiones con incertidumbre.
PEDRO NUENO,
profesor del IESE
Comentario
del Defensor del Asegurado:
Hemos hoy elegido éste artículo para ayudarles a entender cómo
las aseguradoras intentan fijar sus precios a la hora es establecer las
coberturas del riesgo que usted desee contratarles. Si suscita alguna
duda entre ustedes, coméntenmelo por e-mail, les ayudaremos y
facilitaremos mayor información.
☺ El Defensor del Asegurado de Titulares1a3.
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